在生成式人工智能（AI）浪潮推动下，美股科技板块在2023上半年领涨全球，而避险属性突出的美股科技巨头表现尤为突出。随着以微软、谷歌母公司Alphabet、Meta为代表的科技巨头们二季度业绩披露完毕，市场再度陷入对科技股未来预期的激烈分歧中。
整体来看，科技巨头二季度财报普遍超预期，例如特斯拉二季度营收劲增47%，谷歌和Meta业绩亮眼，微软营收净利同比也录得增长。随着美国科技股反弹的势头不断延续，积极的观点认为科技股已经进入了新一轮牛市，但也有分析者警告称，互联网泡沫破灭的情景可能会重现。
奈飞、特斯拉业绩拉响泡沫预警
流媒体巨头奈飞（Netflix）和特斯拉率先公布了二季度“成绩单”，但市场却颇为失望。财报显示，奈飞二季度订阅者持续减少，营收也低于预期；特斯拉价格战“后遗症”凸显，虽然销售和盈利超预期，但CEO马斯克在财报电话会上表示，如果经济环境恶化，特斯拉的降价还会持续，导致投资者担忧特斯拉在下半年会面临盈利压力。
财报显示，特斯拉2023年二季度实现营收249.27亿美元，同比增长47.2%。其中，美国市场营收为113.32亿美元，同比增长17.87%；中国市场营收为57.31亿美元，同比增长51.33%。交付量方面，特斯拉也创造了新的历史纪录，2023年第二季度特斯拉共生产47.97万辆电动车，同比增长约86%；交付46.61万辆电动车，同比增长约83%，超市场预期。
不过因为此前的“价格战”，市场依然聚焦在特斯拉的毛利率上，即经调整的息税折旧摊销前利润率（Adjusted EBITDA margin）。二季度的毛利率是特斯拉近三年来最低的毛利率水平，为18.2%，低于市场预期的18.8%。
奈飞二季度业绩则较为逊色，其营收和三季度业绩指引都低于市场预期。财报显示，奈飞二季度营收81.9亿美元，同比增长2.7%，低于上季度3.7%的增速，也低于分析师预计的83亿美元。经营利润18.3亿美元，同比增长22.3%；净利润为14.88亿美元，稀释后每股收益为3.29美元。
此前奈飞对用户密码共享情况进行了打击，使得本季度流媒体付费用户增加589万，是分析师此前预计的两倍以上，不过依然没能扭转颓势。奈飞提醒称，密码共享的部分效益在三季度才可以显现。
分析师们开始拉响“警报”。Aegon Asset Management策略师麦克里蒙（Cameron McCrimmon）在一份报告中指出，标普500指数的回报宽度越来越窄，受到几个基于AI乐观情绪的超大盘科技股的驱动，这是牛市接近尾声的经典信号。
彭博数据显示，今年上半年，标普500指数中最大的七家公司——主要是科技和互联网公司——的表现超过了该指数其他成份股，这是自互联网泡沫以来的最大表现，美股的涨势主要由这七家科技巨头所带动。如果没有这些公司的涨势，标普500指数16%的涨幅可能会减少一半以上。
科技巨头掌控美股命运？
与奈飞和特斯拉不同，谷歌母公司Alphabet、Meta均交出了让市场惊喜的财报，微软虽然营收不及去年同期的增长幅度，但依旧高于市场预期。
谷歌母公司Alphabet二季度得益于谷歌云的突飞猛进以及谷歌广告业务收入增长，营收净利润均超出华尔街预期。Alphabet第二季度总营收为746.04亿美元，同比增长7%；净利润为183.68亿美元，较去年同期的160.02亿美元增长了15%。
首席执行官皮查伊和Alphabet其他高管表示，Alphabet基于人工智能的新服务和产品是谷歌云增长势头的最大贡献者。此外，在电话会上，Alphabet明确了未来的发展方向：AI，并宣布最新操作系统 Android 14将融合AI工具，表示将重新调整团队重点，支持公司在 AI 领域加速前进。
Meta二季度营收320亿美元，同比增长11%，超过市场预期的310.6亿美元。净利润77.9亿美元，同比增长16%；每股收益（ESP）为2.98美元，同比增长21%，高于分析师平均预期。分析指出，这是自2021年四季度以来，Meta营收增幅首次达到两位数，主要业绩贡献来自广告业务的反弹、Reels的变现以及人工智能驱动的广告定向投放和衡量。
财报会议中，扎克伯格也多次提到了与AI相关的机会，称Meta不会错过AI浪潮且会继续建设元宇宙相关业务。
微软二季度营收为562亿美元，增幅8%；每股收益为2.69美元，同比增长21%。微软云的总营收为303亿美元，增幅21%；第二季度Azure云业务营收增长26%，包括Azure在内的智能云营收为240亿美元，增幅15%。
AI相关业务方面，为了开拓微软AI智能云市场机会，微软针对使用Office 365的企业用户开发了附加服务，如果再要使用Copilot则需额外支付30美元/月的费用。虽然此服务目前对于微软现阶段盈利贡献并不明显，但微软首席财务官艾米·胡德表示，为了满足人工智能发展需求，接下来每个季度微软的资本支出会持续增加。
展望后市，科技股的反弹还能持续多久？市场仍然谨慎。美国银行策略师Michael Hartnett表示，AI相关股票的狂热已经过火，但还不会消退。Hartnett在近期报告中写道，虽然实际利率（名义利率减去通胀率）过低，无法刺破他所说的“婴儿泡沫”，但金融环境的收紧8月份将对风险资产构成挑战。
华西证券海外策略分析师王一棠则在报告中指出，美股市场将出现分化和波动，短期反弹幅度较大的科技股面临二次回调。考虑到现阶段纳斯达克指数的ROA和ROE以及EPS处于下行周期，PE和PB值处于偏高位区间，且近半年美股的反弹过度集中在纳斯达克指数，并且纳斯达克指数的反弹过度集中在少数科技巨头，预计未来一段时间纳斯达克指数将会出现波动，纳斯达克指数内部将出现新的分化。
王一棠指出，包括英伟达、苹果、微软、亚马逊、奈飞、脸书、超威半导体等在内的美股科技巨头的短期估值上升幅度过大，股价处于阶段性过热状态，未来一段时间出现阶段性回调的可能性加大。
