5月以来，消费电子板块震荡走强，板块指数涨幅已接近15%。消费电子板块走势逐步回暖，但上市公司业绩却未见明显好转，多家消费电子产业链个股上半年依旧面临净利暴降的难题。往后看，下游库存情况是否有所好转？对于消费电子行业而言，拐点何时能出现？
01
消费电子产业链频出“业绩雷”
近期，消费电子产业链内多家公司密集发布上半年业绩预告，净利润普遍下滑，同比回落40%~95%不等。业绩下滑背后都提到了消费电子行业需求遇冷的问题。
7月14日晚间，韦尔股份披露上半年业绩预告，预计2023年上半年度实现归母净利润为1.29亿元到1.93亿元，与上年同期相比减少20.76亿元至21.41亿元，同比减少91.51%到94.34%。
虽然净利润保持了正数，但韦尔股份预计2023年上半年度扣非净利润为-5250万元到-8250万元，已经出现了不小的亏损。与上年同期相比减少15.04亿元至15.34亿元，同比降幅达103.62%到105.68%。
从第二季度单季看，业绩环比也出现下滑，公司一季度实现归母净利润1.989亿元、扣非净利2196万元，这意味着公司二季度归母净利、扣非净利均出现亏损。
对于业绩下滑原因，韦尔股份公告称，2023年上半年，受全球经济环境、行业周期等因素的影响，与2022年上半年相比，以手机为代表的消费电子市场整体表现低迷，终端市场的需求不及预期，产品销售价格承受压力，导致公司的营收和毛利率比去年同期都有所下降。
过去两年，消费电子行业经历了“至暗时刻”，全球大部分手机厂商的出货量持续下滑。对韦尔股份来说，手机市场的重要性不言而喻，公司主要产品是CMOS图像传感器，是手机摄像头中重要部件，2022年，韦尔股份CMOS图像传感器营收达124.8亿元，也是在众多产品中营收唯一达百亿级别的项目。此外，该公司的数控和显示驱动集成芯片、显示驱动芯片也主要应用于手机产品。
在消费电子产业链内，面临业绩难题的不只韦尔股份一家。
传艺科技预计上半年归母净利润3410.28万元-4262.85万元，同比下降50%-60%；第二季度单季净利环比一季度的2580万元也出现下滑。报告期内，整体消费电子市场需求下滑，导致公司消费电子零组件板块营收有所下降。
除此之外，瑞芯微、卓胜微、士兰微、博通集成、海能实业、汇顶科技、兆易创新、日久光电、德赛电池等均受到消费电子市场低迷影响，上半年净利润大幅下滑。不过相比之下，这几家公司第二季度单季环比有所回暖，意味着去库存正在推进，部分企业业绩触底企稳。这也给消费电子行业注入一定信心。
02
二级市场“炒预期”或已开始
企业业绩仍在承压，而二级市场的股价却在近期走强，除了AI概念驱动下TMT整体行情较好外，市场对预期的炒作或已开始。
首先，消费电子本身属于周期性很强的板块，目前处于周期性低谷，未来有望实现周期性复苏。股价通常先于基本面复苏，领先于基本面拐点大约一个季度左右。随着市场预期相关个股二季度业绩会有所回暖，相关炒作便提前开始。
其次，消费电子板块起始的位置估值比较低。2022年由于外部大环境冲击，全球消费电子市场需求严重萎缩，手机、平板等产品的出货量大幅下滑，原厂、渠道和终端库存高企，消费电子板块的盈利情况大幅低于预期，因此板块经历了大幅的调整，当前估值处于较低位置。目前，中证消费电子主题指数最新PE(TTM)、PB分别在38倍、3.3倍左右，分别处于历史约65%和35%分位点。
此外，市场对相关公司未来成长的一致预期也较高。一方面，从成长性看，我国电子产业仍处于高速发展阶段，且持续有新兴技术不断涌出，相关公司业绩增长速度较快。另一方面，从发展空间看，在技术瓶颈持续突破的背景下，我国电子产业持续追赶海外领先厂商，长期成长空间广阔。
多重因素催化下，有了今年以来消费电子板块震荡走强的现状。不过，这并不一定代表整个行业都处于良好的状态，消费电子行业的行情能否持续还需要进一步观察市场的变化和行业的发展趋势。
03
终端库存相对健康
拐点或要再等等
从终端库存及出货量来看，消费电子已有触底回升趋势，但实现正增长的拐点或许还没到。
以全球个人电脑市场(PC)为例，根据多家市场调研机构发布的数据，2023年第二季度，全球PC出货量跌幅正在收窄。
从出货量看，根据市场调查机构Gartner公布的初步数据，2023年第二季度全球个人电脑出货量总计5970万台，较2022年同期下降16.6%，在连续七个季度同比下降后，PC市场显示出初步企稳迹象。此前，全球PC市场出货量已连续两个季度同比下降超过30%。环比来看，第二季度的出货量环比提升11.9%，表明了今年下半年市场复苏有望加快。
从库存水平看，在6月Canalys渠道伙伴调研中，有70%的渠道伙伴表示库存水平为4周或者更短，而今年1月，这一占比为61%。其中，已经有41%的渠道伙伴表示，他们的个人电脑库存不足一周。此外，个人电脑库存超过9周的渠道伙伴也下降至13%(今年1月为18%)。
据中国经营报消息，Canalys分析师徐颖表示，部分细分市场有逐步改善的迹象，这可能意味着已经度过了最糟糕的时期。从库存水平来讲，一般而言，库存水位在4～6周为相对健康水平，目前已经看到有很大一部分渠道伙伴的库存水平已经恢复至较为健康水位，这也预示着如果未来市场需求进一步好转，后续销量也将得到进一步提升。
不过从下游整体情况而言，市场认为，尽管已进入2023年下半传统旺季，但消费性电子产品前景看来仍是相对低迷。
这从智能手机的出货量可以看出些端倪。据DIGITIMES Research估计，第二季度全球智能手机出货量将同比下降6.4%，达到2.57亿部(一季度为2.64亿部)。同时，DIGITIMES Research将2023年全球智能手机出货量预测下调2300万台至11亿台(2022年出货量为12.055亿部)。
往后看，三季度历来为手机新品集中发布的传统旺季，三季度智能手机出货或将决定下半年行业能否实现周期筑底。目前，市场多数机构认为消费电子行业2023下半年有望筑底成功，但实现增长或要等到2024年。
至于二级市场的投资方向，基于当前行业情况，建信基金江映德认为，消费电子行情下半年核心主要关注两大投资主线。
第一，需求复苏：短期看，新兴市场率先复苏，IoT先于手机复苏；整体库存有望在四季度出清；国内头部手机厂商年内发布高端手机，并拉动一波需求恢复。中长期看未来一两年可能迎来新一轮换机周期，进而带动相关公司恢复性增长。
第二，创新驱动：智能终端(手机/音箱)交互升级，或成新需求带动点。ChatGPT驱动下，有望进一步加速智能手机/智能音箱的渗透和应用，带来出货量持续提升。MR 眼镜量产可能带动新一轮创新周期，重点关注光学、显示、芯片、交互创新。
