因保荐机构单方面主动要求撤回注册申请文件，证监会于近日终止了深圳宏业基岩土科技股份有限公司（简称：宏业基）公开发行股票并在主板上市的注册程序。
宏业基本次深主板IPO于2021年6月向证监会申请主板IPO，2022年9月22日获得证监会发审委审核通过。此后由于全面注册制实施，公司上市申报于2023年3月2日被平移至深交所审核，在完成一轮审核答复及审核中心意见函后，宏业基于2023年8月24日上会获通过，同年12月7日提交注册。
但此后公司迟迟未能拿到证监会同意注册的批文，在过会逾17个月，提交注册逾13个月后，因保荐机构单方面撤回，宏业基IPO进程被宣告终止，结束了长达三年半的IPO之旅。
宏业基本次IPO拟募资5.03亿元，分别投向“设备服务能力升级项目”、“信息化建设项目”、“技术研发中心建设项目”，并补充流动资金。
值得一提的是，宏业基本次IPO拟募资补流金额为2.9亿元，占总募资额的57.7%，这一比例在近期众多IPO在审企业相继调减募资规模甚至直接砍掉补流项目的环境下，似乎显得有些格格不入。
此外，结合申报材料、审核问询内容及上市委审议会议现场主要关注问题来看，作为一家所处行业下游主要为房地产行业和其他固定资产投资领域的企业，在大量房地产企业相继爆雷的情形下，公司经营业绩的稳定性及应收账款坏账计提风险受到了监管的重点关注。
受恒大集团暴雷影响，2021年净利润大幅下滑，几乎全部收入集中于华南地区申报材料显示，宏业基是一家专业从事地基基础工程施工服务的岩土工程行业企业，公司的主要服务为桩基础工程、基坑支护工程等地基基础工程。
2022年9月，宏业基便曾在IPO“核准制”下成功通过证监会发审委审议。因核准制下的IPO披露机制，在宏业基闯关发审会时，其并未公开披露其2021年的全年业绩。彼时，公司向监管层披露的IPO报告期2018至2020年三年内，分别实现营业收入9.24亿元、10.52亿元及11.54亿元；同期扣非归母净利润分别为5551.46万元、8094.52万元及8612.97万元，从当时的财务数据来看，公司业绩呈现稳定增长的趋势。
但此后，随着房地产行业下行，包括公司曾经的第一大客户恒大地产在内的多家房地产企业暴雷，监管对宏业基的IPO采取了更为谨慎的态度。按照审慎性逻辑，宏业基在2021年财务数据中，将恒大集团相关账款进行了高比例计提，公司扣非净利润大幅下滑至5200.66万元，较2020年同比下滑近40%。该情形下，直至2023年2月全面注册制实施，宏业基也未能顺利拿到证监会核准发行的批文。
作为核准制下存量过会未获得上市放行的8家IPO企业之一，宏业基选择了在注册制下重走上市审核流程，公司IPO于2023年3月“平移”至深交所受理审核。
据公司披露的最新一版招股书，2021至2023年，宏业基分别实现营业收入14.69亿元、12.3亿元及10.9亿元；同期扣非归母净利润分别为5200.66万元、7617.14万元及7352.02万元。
根据《深圳证券交易所股票上市规则（2023 年修订）》， 宏业基选择的上市标准为：“最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6,000万元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或者营业收入累计不低于10亿元。”
2024年4月30日开始实施的新《股票上市规则》中，上述标准被修订为：“最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于 2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于 2亿元或者营业收入累计不低于15亿元。”
由于宏业基本次IPO申请已于2023年8月24日过会，根据相关规定，自新《股票上市规则》发布之日起，已经过会的企业，适用原规则第 3.1.2 条规定的上市条件。也就是说，宏业基报告期内的财务指标符合原上市标准，但不符合新的上市标准。
单就报告期内公司业绩来看，也存在一定波动，2023年宏业基营收同比下滑11.3%，扣非归母净利润同比下滑3.48%。对于宏业基经营业绩稳定性的问题，深交所在审核问询中曾多次结合公司业务集中于华南地区的区域性特点展开问询。
申报材料显示，2021至2023年，宏业基来自华南地区的收入分别为14.68亿元、12.28亿元和10.86亿元，占比分别为100%、100%和99.91%，其中深圳地区的收入占比在70%以上。
对此，深交所曾在审核中心意见落实函中要求宏业基结合现有技术、核心工艺、客户开拓能力等，说明是否存在跨区域开拓业务的实质性障碍。
尽管宏业基答复称“公司现有客户储备为在西北黄土高原地区外进行市场拓展奠定了客户基础及品牌效应；公司主要核心工艺、技术储备能够适用于除黄土高原地区的湿陷性黄土地质外其他大部分地质条件的项目，不存在跨区域开拓业务的实质性障碍；随着房地产市场及宏观经济环境的回暖，公司将凭借竞争优势进一步提高公司在粤港澳大湾区的市场占用率，业绩增长具有可持续性”。但宏业基自己也承认“若未来，华南地区基础建设投资规模发生重大不利变化、公司不能保持与主要客户的长期良好合作、公司未能凭借竞争优势进一步提高公司在华南区域的市场占用率、公司未能拓展华南地区外的业务布局等不利情况，将面临经营状况及业务下滑的风险”。
因此，在审议会议现场，上市委再次就相关问题提出了质疑，要求宏业基结合核心技术、施工经验、发展战略重心、市场开拓情况等，说明跨区域展业的主要障碍和难点，是否具有全国化布局的规划和能力；并结合下游行业景气度、自身竞争优劣势、新增订单等，说明期后业绩下滑的原因，是否存在进一步下滑风险，经营业绩是否具有稳定性。
2023年业绩下滑、公司下游房地产行业整体仍处于低迷状态、多年来业务区域性高度集中，叠加当前审核趋严，主板强调“业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性”定位的监管导向，种种因素影响下，宏业基的IPO终止或也在预料之中。
应收账款高企，资金流动性承压，坏账计提相关问题从首轮被问到上会除公司自身业绩稳定性的问题外，在下游多家房地产客户暴雷或业绩低迷的情形下，宏业基的应收账款回收风险也受到了监管的重点关注。
报告期内，宏业基的应收账款账面价值分别为5.09亿元、5.18亿元和6.79亿元，占营业收入比例分别为34.66%、42.14%和62.31%，应收账款呈连年增长趋势。
招股书显示，2011年，宏业基与恒大集团合作，包括恒大地产集团、恒大新能源汽车（广东）有限公司。2019年，恒大集团一跃成为公司第二大客户，当年实现销售额2.35亿元。2020年以来，受“三道红线”等房地产调整政策影响，房地产市场景气度下降，包括恒大在内的大量企业相继爆雷。
2021年开始，宏业基开始对恒大集团等房地产客户的应收账款大额计提坏账。报告期内，宏业基对恒大集团计提的应收账款坏账准备分别为8051.53万元、9728.89万元和1.06亿元，坏账计提比例均为90%。
对此，深交所在第一轮审核问询中要求宏业基结合与房地产客户合作的相关项目回款情况，逐个充分说明对于涉及公开市场违约、无法偿还债务、“三道红线”的房地产客户未按单项计提坏账准备的原因及合理性，坏账计提是否充分。
根据问询答复内容，宏业基已针对预期回收风险高的资产恒大集团、花样年地产和龙光地产单项计提坏账，坏账计提充分且符合公司实际经营情况，具备合理性。公司阳光城应收款项将通过以房抵债实现全部应收款项的收回，已按组合计提坏账准备，比例为55.18%，坏账计提具备充分性，未再单项计提。
审核中心意见落实函中，对宏业基对恒大集团、龙光地产、花样年地产相关应收账款及合同资产、存货等，按单项计提资产减值准备的事项，深交所要求公司结合已上市或拟上市公司对相关客户减值准备计提方法及比例、合作项目的进展及期后回款、保护性条款（如有）、相关客户期后资信变化、违约事件等情况，充分论证对相关客户减值准备计提比例的合理性、充分性。
根据问询答复内容，宏业基针对房地产客户中资信情况存在不利变化且仍然存在风险敞口的花样年地产、龙光地产及恒大集团单项计提了资产减值准备，发分别结合相关客户项目的进展及期后回款、签订保护性条款协议文件情况、相关客户期后资信变化及违约事项评估了剩余风险敞口的可收回性，针对恒大集团、花样年地产及龙光地产预期回收风险高的部分资产按照 90%/50%的比例单项计提了坏账或减值准备，坏账计提充分且符合发行人的实际业务情况，具备谨慎性和合理性。
审议会议现场，上市委进一步要求宏业基按照穿透后最终客户合并计算口径，说明对恒大集团、花样年地产、龙光地产等房地产开发商客户的坏账准备计提是否充分；并说明除房地产开发商外，其他主要客户逾期回款的原因及合理性，相关坏账准备计提是否充分。
此外值得一提的是，业绩下滑且应收账款增长的情况下，公司现金流开始“告急”。报告期内，宏业基经营活动产生的现金流量净额累计-2567.01万元。截至2023年末，公司货币资金为1.15亿元，短期借款高达5.75亿元。或许也正是在资金流动性承压的情形下，宏业基的IPO募投项目中，近六成都拟用于补充流动资金。但从近期在审企业的动向和当下的监管导向来看，大额补流情形或也会对公司上市进程产生一些阻碍。
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