国内半导体洁净室设备龙头，多点开花长期空间广阔。受国际地缘格局和产业环境变化影响，一方面，半导体产业链正向东南亚地区迁移；另一方面，半导体国产化替代逐渐加速，全球晶圆产能持续增长。消费电子逐步回暖有望贡献半导体行业短期复苏动力，车用、数据中心、工业及AI等新型应用有望贡献半导体行业长期增长动力。新型应用对芯片性能、功耗和成本提出更高要求，先进制程优势显著，设备投资成本和洁净室行业壁垒有望提升。公司深耕洁净室设备领域20多年，产品性能领先，客户基础牢固，目前在国内半导体洁净室领域市占率约30%、位居行业第一，受益高管全球化背景、制造基地海内外协同布局，2020-2022年海外收入CAGR接近50%。同时横向拓展新能源、生物医药等领域，有望充分受益下游多类市场需求释放。
过滤器具备耗材属性，公司产品渗透率有望提升。过滤器毛利率较高，行业需求年度波动较小。国内方面，公司通过持续降本、节能改造等方式增加客户黏性，进而提升耗材复购率。海外方面，受益产品性价比、售后服务质量等优势，公司海外客户认证持续加速，耗材业务有望开启广阔增长空间。
投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为15.57/20.09/25.83亿元，归母净利润分别为1.78/2.48/3.17亿元，对应EPS分别为1.32/1.84/2.35元，对应PE分别为25.29X/18.14X/14.18X，公司是国内半导体洁净室设备龙头，近年加速扩充产能，耗材业务持续高增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：订单不及预期/产能建设不及预期/原材料价格波动风险/下游行业政策变化风险/小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。
